浅析如何在资本市场压力下激励企业创新

2020-05-18 303 上传者：管理员

摘要：创新是我国经济发展的重要动力，更是现代企业核心竞争力之一与长期发展的重要保障。与此同时，随着我国资本市场的发展，分析师的作用逐渐凸显，深受投资者的信任。然而由分析师盈利预测与企业潜在收益之间的差距产生的资本市场压力，却加剧了管理层短视，不利于企业创新。本文基于信息不对称理论、委托代理理论等理论基础，阐述了资本市场压力产生的原因及对企业创新影响的内在机理，并从行业建设、内部治理两个方面提出相关的对策与建议。

关键词：
企业
持续性创新
管理层短视
资本市场压力
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1、引言

十九大报告指出，“创新是引领发展的动力，是建设现代化经济体系的战略支撑”。从宏观上来看，创新在我国经济结构的调整与供给侧的改革中发挥着重要的作用，从微观上来看，创新是企业立足于市场的核心竞争力之一，更是企业长期发展的重要保障。然而，由于创新本身的长周期、大投入、收入不确定等属性，企业在创新计划的决策与创新的实施过程中，往往需要对创新的成本与收益进行权衡。已有研究从内部治理、政府干预以及市场竞争等角度，研究了创新的影响因素，然而鲜有研究从资本市场切入，探究资本市场因素对企业创新的影响。随着我国资本市场的发展，来自资本市场的利益相关者通过市场行为间接影响企业重大决策。由分析师盈利预测与企业潜在收益之间的差距产生的资本市场压力，加剧了管理层的短视，使得管理层在面临跨期收益决策时，忽视了企业长期成长因素，对企业创新进行操纵。由此，下文将基于信息不对称理论与委托代理理论，阐述资本市场压力产生的原因、资本市场压力对创新影响的内在机理，试图为从新的视角探究创新的影响因素。最后，本文从行业建设与内部治理两个角度出发，提出相关对策与建议，以期缓解资本市场压力对企业创新的负向影响。

2、资本市场压力的产生及其对创新的影响分析

2.1资本市场压力的产生

资本市场压力是指企业的潜在盈利水平或实际盈利水平低于分析师盈利预测时，给企业与管理者带来的业绩压力。在我国资本市场中，分析师凭借自身的专业优势与信息渠道，对上市公司进行跟踪调查，发布盈利预测与评级报告，在缓解个人投资者与企业之间的信息不对称中发挥着重要的作用。当企业实际收益未能满足分析师盈预测时，企业与管理层就会受到“惩罚”。基于此，管理层感知到企业潜在收益与分析师盈利预测之间的差距，就会感受到来自资本市场的压力。

2.2资本市场压力对创新的影响分析

基于委托代理理论，管理层在股东方的委托下，对公司进行经营管理。管理层与股东之间的目标存在不一致，管理层的目标是薪酬的增长与职位的提升，而股东的目标是企业的长期价值的提高。当企业未能满足分析师的盈利预测时，投资者将产生过度反应。受到市场与心理因素的干扰，投资者将问题归咎于企业经营与管理层身上。个人投资者抛售股票，导致公司股价下跌，管理层也将面临着降薪甚至离职的惩罚。相比于外界投资者，管理层对于公司的情况更加了解，更能感受到企业的潜在收益与分析师盈利预测的差距。林钟高等人（2016）的研究表明，考虑到管理者的私利，管理者在面对外部盈利压力时，会以牺牲股东长期利益为代价，维持企业的短期业绩。出于个人职位安全与薪酬安全的考虑，管理层的长期目标开始动摇，往往会采取短视行为。为了迎合市场预期，对在短期内影响公司利润但有助于企业长期发展的措施采取搁置甚至取消。而创新具有高风险、长周期、收益不确定等属性，且创新投入很大一部分将进入到企业的费用科目，从而降低利润，往往成为管理层提升短期业绩的操纵对象。企业管理层将利用所掌握的资源与权力，影响创新方案的选择、创新项目的发展。

3、对策与建议

3.1加强行业建设，提高分析师预测准确度

近年来，我国资本市场发展迅速，分析师队伍逐渐庞大，为了提升分析师预测的准确度，应该从队伍建设与监督激励机制健全入手。

提升分析师整体素质。一方面，提升分析师的行业准入标准，另一方面，加强执业分析师的常规培训，不断提升分析师的能力水平。此外，还应加大分析师队伍的道德建设力度，提升分析师的自觉与自律，避免分析师出于个人私利，而做出违背职业道德的行为。健全激励与监督机制。在分析师的考核上，将分析师预测准确度纳入重点考核项目，对准确度高的分析师进行奖励。此外，健全行业的法律法规，规范分析师行为，严厉打击分析师不法行为，遏制分析师以权谋私的念头。

3.2完善内部治理，健全管理层监督激励机制

调整企业管理层的考核机制。为了减轻管理层的职位担忧与薪酬担忧，企业在对管理层进行考核时，应更注重企业长期发展，将企业长期发展的影响因素纳入考核体系中，并适当降低短期业绩考核的权重。健全与完善激励机制与监督机制。一方面，企业可以采取股权激励的方式，提升管理层利益与股东利益的一致性，激发管理层为实现企业长期价值而努力。另一方面，充分发挥董事会的监督职能，对管理层的短视行为与机会主义行为进行把控。

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