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企业实施绿色并购对同行业绿色创新的溢出效应

2025-03-23 4 上传者：管理员

摘要：在我国高质量发展的要求下，将绿色转型融入经济社会发展全局成为现实需求，而绿色并购成为企业绿色转型的强大动力。本文通过研究企业绿色并购对同行业绿色创新的溢出效应，发现企业通过并购提升自身的绿色技术能力的同时，也能通过“示范与竞争效应”激励同行业企业加大绿色创新投入，形成良性竞争，提升整个行业的绿色水平。

关键词：
溢出效应
绿色创新
绿色并购
绿色技术能力
绿色水平
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一、引言

我国目前正在向高质量发展迈进,秉承新发展理念,让绿色成为发展的普遍形态,是保持发展动力的关键｡2024年7月,中共中央､国务院发布了《关于加快经济社会发展全面绿色转型的意见》,强调以“碳达峰､碳中和”工作为引领,协同推进降碳､减污､扩绿､增长,全面推进绿色转型｡绿色并购是实现绿色转型的绝佳选择｡通过并购具备绿色技术､资源和管理能力的企业,企业能够加速自身的技术升级与创新,提高能源利用效率,减少碳排放与污染物排放,从而提升整体环境绩效｡

绿色并购正成为学界热议的话题,现有文献从多个角度揭示了绿色并购对企业创新､环境绩效及社会形象的影响(潘爱玲等,2019;章砚等,2023;吴烨伟等,2023;凌润泽等,2024)｡然而,关于企业绿色并购的同行效应的研究并不多见｡许多研究表明,企业的行为在很大程度上会受到同行业企业行为的影响｡那么,企业实施绿色并购会对同行业绿色创新产生溢出效应吗?是策略性还是实质性创新?本文通过A股上市公司的证据,揭示了绿色并购的行业溢出效应｡

本文可能的贡献:第一,近年来就绿色并购展开研究的文献逐年增多,但大多是针对并购企业自身的影响,尤其是对企业绿色创新水平的影响,而本文通过研究绿色并购对同行企业的影响,为绿色并购经济后果的相关研究提供了补充｡第二,丰富了绿色创新相关影响因素的研究,即企业的绿色创新行为会受到同行业企业绿色并购行为的影响｡第三,现有文献主要聚焦于空间层面的溢出效应研究,少量涉及行业层面的研究更关注产业链上下游之间的相互影响,而很少有研究考虑同行业企业非产业链上下游的溢出效应｡本文研究绿色并购行为对同行业行为的影响,拓展了行业溢出效应领域的研究｡

二、理论基础与文献综述

(一)绿色并购的含义

绿色并购是通过整合绿色技术､资源和管理,提升企业环境绩效和可持续竞争优势的一种体现绿色理念的并购策略｡其核心特征在于“绿色性”,绿色理念贯穿目标企业的筛选､并购决策以及并购后的协同整合全过程(潘爱玲等,2019),即通过并购获取清洁能源资源､有效管理高排放工业废弃物的能力,促进能效提高与温室气体减排,实现经济效益和生态效益的统一｡

(二)关于绿色并购的经济后果研究

绿色并购作为近年来企业战略转型与可持续发展研究的重要领域,受到学术界越来越多的关注｡绿色并购能够通过促进企业研发投资,提升企业绿色技术创新水平及企业价值(凌润泽等,2024)｡除了显著提升企业绿色创新水平外,绿色并购还能促进环境绩效的改善(吴烨伟等,2023)｡虽然绿色并购会消耗企业资源,但企业能通过从重新分配内部资源及从外部获得更多绿色创新补助两种路径为绿色技术创新提供资源支持｡此外,绿色并购还具有改善媒体评价､提振投资者信心等溢出效应(章砚等,2023)｡然而,重污染企业在媒体压力下进行的绿色并购往往只是转移舆论焦点的策略手段,而不是真正的绿色转型(潘爱玲,2019)｡综上,现有文献揭示了绿色并购对企业创新､环境绩效等的影响,但关于绿色并购是否会影响同行业绿色创新行为的研究较少｡

(三)关于企业行业溢出效应的研究

社会学和经济学领域的研究认为,群体中的行为信息可作为有效的信号影响其他主体的决策(赵颖,2016;邓慧慧和赵家羚,2018)｡在财务会计领域,这种行业溢出效应也被广泛应用｡研究表明,企业无论是经营还是投资决策,都受到同行企业披露信息的影响｡同行企业的自愿披露,如预期盈余､销售收入等,能帮助管理层更精准地估计市场供需情况,降低投资项目未来现金流的不确定性,减少调整成本,从而提高投资决策的效率｡现有研究主要聚焦于同行企业财务信息的溢出效应,而较少探讨绿色可持续社会责任等非财务信息的溢出效应｡

三、研究假说

企业绿色并购的行业内溢出效应可能存在“示范与竞争效应”,这是因为:一方面,企业并购了掌握环保等技术的公司之后,引进先进的技术,相关ESG信息的披露使同行业企业可以进行模仿和学习;另一方面,该行为造成了行业内竞争压力的上升,绿色并购行为带来的“眼球效应”以及企业在绿色转型上的加速会引发同行业企业的危机感,促使其通过加大绿色投资及相关研发投入等手段来提高竞争力以维护原有的市场｡这两方面的最终结果都对同行业企业的绿色创新有促进作用｡

因此,本文提出假设H1:企业实施绿色并购具有正向的溢出效应,从而促进同行业企业绿色创新｡

然而,一些原因使企业绿色并购与同行业企业绿色创新呈现负相关关系｡例如,实施绿色并购的企业可能通过吸引研发人才､绿色资本等渠道,使人才和资本迅速向其转移,形成产业间资源配置不均衡,导致同行业企业生产要素投入减少,延缓绿色转型进程｡此外,竞争效应可能导致同行业企业的市场份额和产品需求下降｡这不利于企业增加研发投入,进而阻碍其绿色创新,可能引发负向的溢出效应｡

因此,本文提出假设H2:企业实施绿色并购具有负向的溢出效应,从而会抑制同行业企业绿色创新｡

四、数据与变量说明

(一)样本选择与数据来源

本文以2012—2022年A股上市公司作为观测对象｡之所以选择2012年作为样本起始年份,是因为2012年中国银保监会发布《绿色信贷指引》,要求银行业金融机构有效开展绿色信贷,加大对绿色经济的支持｡该指引的发布,极大地促进了企业绿色并购事件的发生｡

本文使用的绿色并购数据来自CSMAR数据库,筛选标准主要参考邱金龙等(2018)｡第一,剔除业务类型为资产剥离､资产置换､债务重组､股份回购的并购;第二,只保留股权收购,剔除土地､资产购置等资产收购交易;第三,剔除收购金额小于100万元､股权收购比例小于30%､已经持有标的企业股权比例高于30%的并购;第四,剔除交易失败或数据缺失的并购;第五,对同一企业在同一年份进行多次并购同一标的的样本进行合并,若标的不同,仅保留交易金额最大､收购比例最高的并购｡其他财务数据､公司治理层面数据均来自CSMAR数据库｡为消除异常值的影响,本文对连续变量进行上下1%缩尾处理｡在回归模型中,采用稳健标准误估计方法｡

(二)变量与模型设计

被解释变量:实施绿色并购的企业同行企业的绿色创新活动(G_innovation)｡鉴于数据的可得性,本文选取绿色专利数量作为同行企业的绿色创新活动的代理变量,使用专利申请数量作为企业绿色创新活动的衡量指标,即某家公司在某一年内申请的专利数量｡同时,还构建了另一个指标作为稳健性检验,即该公司当年最终获得授权的专利数量｡此外,通过对数化减少异方差对结果的影响｡

核心解释变量:采用内容分析法构建绿色并购变量｡绿色并购变量的定义参考了潘爱玲等(2021)和邱金龙等(2018)的研究｡绿色并购是指企业通过收购获取节能减排技术､提升环境保护能力,或向低污染､低能耗行业转型的并购活动,其主要目的是获取目标公司的节能减排技术､绿色生产设备以及绿色管理经验等资源｡本研究从CSMAR数据库下载并购数据,并利用清洁､环保等关键词对绿色并购进行筛选,对并购公告逐一分析,综合判断是否属于绿色并购｡本文将企业绿色并购作为一项准自然实验,以绿色并购虚拟变量与并购时间虚拟变量的交互项(GMAPost)表征绿色并购的行业溢出效应:若本次并购属于绿色并购,则与该并购方同行业的企业GMA取值为1,否则为0;将并购前后的时间虚拟变量Post分别设置为0和1｡

控制变量:参考现有研究,本文控制变量包括同行业企业的企业规模(Size)､资产负债率(Lev)､净资产收益率(Roe)等企业基本财务信息,董事会规模(Boardsize)､董事会总经理是否两职合一(Dual)等公司治理层面信息以及产权性质(Soe)等可能影响其绿色创新活动的变量｡

本文构造了多时点DID模型来检验企业实施绿色并购对同行业绿色创新的溢出效应:

其中,G_innovation表示企业绿色创新,GMAPost表示创新型城市建设,Controls为控制变量集合,FE为年份和个体固定效应,ε为随机扰动项｡估计系数β1度量了同行业企业创新程度在同行业企业实施绿色并购前后的平均差异｡

表1变量定义

五、实证分析

(一)描述性统计

表2展示了变量描述性统计的结果,上市公司平均申请绿色专利数量为1.29个｡此外,其他控制变量与现有研究基本一致｡

表2变量描述性统计

(二)基准回归分析

表3展示了企业绿色并购与其同行业企业绿色创新的回归结果,模型(1)(3)同时控制了年份和个体固定效应,模型(2)(4)在回归模型(1)(3)的基础上加入了行业固定效应｡模型(2)(4)中一次项的系数分别为0.077和0.054,在1%的水平上显著,说明企业绿色并购具有正的行业溢出效应,从而能够促进其同行业企业实施绿色创新活动,H1成立,而H2不成立｡

表3基准回归结果

(三)平行趋势检验

双重差分模型有效性的一个关键条件是相应的平行趋势假设｡具体来说,将双重差分模型设计中的时间变量Post替换为5个虚拟变量,这些变量表示相对于采用年份的年数｡例如,Pre2表示企业绿色并购事件前两年,而Post1表示企业绿色并购事件后一年｡平行趋势检验的回归结果如表4所示｡GMAPre2和GMAPre1的系数都不显著,说明在并购事件发生前实验组和对照组没有预先确定的趋势,企业绿色创新显著增加只发生在并购事件之后｡

表4平行趋势检验

六、进一步分析

为了进一步探究绿色并购影响同行业企业的绿色创新行为是策略性行为还是实质性行为,本文将绿色专利申请数量细分为绿色发明专利数量和绿色实用新型专利数量｡结果如表5所示,模型(1)(3)为对绿色发明专利数量的回归,系数分别为0.103和0.095,且都在1%的水平上显著;与之形成对比的是,对绿色实用新型专利数量的回归都没有显著的结果,说明绿色并购更倾向于激励企业进行具有较高创新门槛和技术难度的实质性绿色创新,而非简单的改良外观等策略性回应｡

表5进一步分析

七、结论与启示

在充分借鉴现有研究成果的基础上,本文利用A股上市公司绿色并购的相关数据,探究了绿色并购对同行业企业绿色创新的影响,揭示了其潜在的行业内溢出效应,即“示范与竞争效应”｡一方面,绿色并购为同行业企业提供了模仿和学习的机会;另一方面,绿色并购的“眼球效应”以及行业内竞争压力能促使行业内其他企业有危机感,进而加大对绿色投资及研发的投入｡这表明,绿色并购能在一定程度上激励同行业企业进行绿色创新｡此外,本文发现绿色并购激励下的同行业企业更倾向于推动实质性绿色创新｡

本文的研究结论对企业实现绿色转型并最终实现国家高质量发展具有一定意义｡首先,本研究揭示了经济在绿色转型过程中,企业间的相互作用如何推动整个行业的可持续发展｡其次,企业通过并购提升自身的绿色技术能力的同时,也会激励同行业企业加大绿色创新投入,从而形成良性竞争,提升整个行业的绿色水平｡最后,政府可以通过鼓励绿色并购,创造有利于技术共享与创新扩散的环境,促进整个行业的绿色转型与可持续发展｡

参考文献:

[1]凌润泽,潘爱玲,张国珍.绿色并购与重污染企业创新投资[J].商业经济与管理,2024(05):55-67.

[2]吴烨伟,周霖钰,刘宁.环境规制､绿色并购与环境绩效[J].系统工程理论与实践,2023,43(05):1267-1286.

[3]章砚,孙自愿,盛安琪.实质性转型还是策略性回应[J].科技进步与对策,2023,40(07):68-78.

[4]潘爱玲,王慧,邱金龙.儒家文化与重污染企业绿色并购[J].会计研究,2021(05):133-147.

[5]潘爱玲,刘昕,邱金龙,等.媒体压力下的绿色并购能否促使重污染企业实现实质性转型[J].中国工业经济,2019(02):174-192.

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[8]赵颖.中国上市公司高管薪酬的同群效应分析[J].中国工业经济,2016(02):114-129.

文章来源:王伊茹.企业实施绿色并购对同行业绿色创新的溢出效应[J].现代营销(下旬刊),2025,(03):103-105.