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金融科技对企业债务违约风险的影响——以长三角地区为例

2024-09-02 20 上传者：管理员

摘要：随着经济下行压力增大，企业债务违约事件频发。为了更好地稳定金融市场，本文以长三角地区A股非金融类上市企业为研究样本，从金融科技视角探索其对企业债务违约风险的影响。研究发现，金融科技的发展能够显著抑制企业债务违约风险的提升，抑制作用在民营企业和处于成长期的企业中表现更佳。本文的研究丰富了金融科技对微观企业经济效应的认识，为推动金融科技发展、规范企业健康运营和稳定经济平稳运行提供了一定的经验证据。

关键词：
企业债务违约
企业债务违约风险
金融市场
金融科技
长三角地区
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党的十八大以来，国家多次重点强调“防范化解重大风险问题，守住不发生系统性风险底线”，维护好金融市场的安全与稳定。但由于国内外环境和市场的不稳定性，金融风险仍在集聚，金融风险释放压力增大，部分企业债务违约风险急速增加。债务违约对企业而言是极具破坏力的事件，会对企业运营产生致命打击，影响企业的生存与发展，同时，债务违约还会引起风险的扩散和传染，严重时会形成系统性风险。因此，时刻关注企业债务状况，控制和降低债务违约风险，对于企业生存发展和金融市场稳定都十分必要。

一、理论分析与研究假设

现有研究表明，金融科技能够在一定程度上降低企业融资成本（黄锐等，2020）、降低企业信息不对称程度和提升风险应对能力（马连福等，2021）。一是融资成本方面，金融科技凭借其技术优势，能够通过创新融资模式和融资平台，使企业更容易获取资金支持，降低企业对银行等传统金融机构的依赖程度，从而带来更低的融资成本。同时，企业也可以通过引入金融科技技术，实现与投资者之间直接融资，省去传统融资过程中的诸多环节，节省各种手续费用和中介费用，从而降低企业的融资成本；二是信息不对称程度方面，传统金融业存在一定的“长尾效应”，使很多企业出现“融资难，融资贵”的困境，原因是传统金融机构与企业之间、企业与投资者之间存在信息不对称，各方掌握的信息都是有限的，基于谨慎考虑，银行不愿放贷、投资者不愿投资，导致企业融资困难。而金融科技可以缓解该难题，通过建立在线平台，将企业和债权人之间联系起来，提供实时的信息披露和透明的交易流程，降低信息不对称程度。

二、研究设计

（一）样本选取与数据来源

本文选取2011-2021年长三角地区A股非金融类上市企业为研究样本，相关实证数据均来源于国泰安数据库，并对样本进行必要的处理和筛选。

（二）变量设定

1.被解释变量。

企业债务违约风险（EDF）。本文主要采用KMV模型，对企业的债务违约风险进行度量。KMV模型的基本原理是将公司的资产价值与债务价值相比较，通过估计公司资产价值的波动性和债务到期日之间的关系，来计算企业的债务违约风险。

2.核心解释变量。

金融科技发展水平（Fin）。本文借鉴彭俞超等（2022）、邱晗等（2018）和唐松等（2019）的做法，选取北京大学数字金融研究中心的数字普惠金融指数，以其中的地级市层面数据作为金融科技发展水平的代理变量，同时，考虑到数据之间的量级问题，进一步将该数据取对数，用于进行后续实证研究。

3.控制变量。

参考以往学者的研究，本文对下列变量进行控制：微观企业层面变量，如企业规模、财务杠杆、企业成长性、盈利能力、经营现金流、流动比率、有形资产比例、是否亏损、股权集中度、董事会独立性；宏观经济层面数据，如地区经济增长水平、地区金融发展水平。同时，加入行业和年份固定效应。上述变量的定义如表1所示。

表1 变量定义

（三）模型构建

为了验证上述假设，本文采取双向固定效应模型进行回归，检验金融科技对企业债务违约风险的影响情况：

其中，EDFi,t表示企业个体i在t时期的债务违约风险；Fini,t表示企业个体i所处地级市在t时期的金融科技发展水平；Controls表示前述所有控制变量；εi,t为模型的随机误差项，Year和Ind分别表示控制时间和行业的固定效应。

三、实证检验与分析

（一）基准回归结果

本文采用双向固定效应模型对所选样本进行基准回归，回归结果如表2所示。表2的列（1)-(3）分别显示金融科技对长三角地区企业债务违约风险的影响在不同控制水平下的回归结果。列（1）只控制行业、年份，回归结果表明，金融科技与企业债务违约风险在5%的显著性水平上负相关，说明金融科技在一定程度上能够对长三角地区企业债务违约风险起抑制作用；列（2)(3）逐渐引入微观企业层面和宏观经济层面控制变量，回归结果表明，金融科技对长三角地区企业债务违约风险的抑制作用存在，并且通过了相关的稳健性检验，说明该结论具有一定的稳健性，即上述假设成立。

表2 基准回归结果

（二）异质性分析

1.基于股权性质的异质性。

企业发生债务违约主要存在两方面原因：一是没有足够的资金进行偿债，二是不愿意偿还借款。无论出于何种原因，国有企业发生债务违约事件的概率均小于民营企业，金融科技抑制企业债务违约风险的效果，在国有企业和民营企业中存在一定差异。因此，根据长三角地区企业的股权性质进行分组，将企业分为国有企业和民营企业两组，分别进行回归，分组回归结果如表3列（1)(2）所示。回归结果表明，金融科技对长三角地区国有企业债务违约风险的抑制作用不显著，而对民营企业存在显著的抑制作用。

表3 异质性检验结果

2.基于企业生命周期的异质性。

长三角地区聚集了大量的上市企业，考虑到企业处于不同生命周期时，其财务状况、经营策略和管理能力都存在一定差异，这也导致企业发生债务违约的可能性有所不同。为检验长三角地区处于不同生命周期的企业受金融科技影响的差异性特征，本文借鉴Dickinson(2011）、黄宏斌等（2016）的做法，基于现金流的不同组合，将企业生命周期划分为成长期、成熟期和衰退期三个阶段，并分别进行实证回归，回归结果如表3列（3)-(5）所示。结果显示，金融科技对成长期企业的债务违约风险起到显著的抑制作用，而成熟期企业和衰退期企业的回归系数不显著。

四、研究结论与政策建议

金融科技与传统金融业的深度融合，为企业丰富融资渠道的同时，也向企业抑制债务违约风险提供了机会。本文使用双向固定效应模型，实证检验了金融科技发展对企业债务违约风险产生的影响，并通过异质性分析，检验该影响是否存在股权性质和企业生命周期方面的差异性效果。研究结果表明，金融科技可以显著抑制企业债务违约风险，并且这种抑制效果在民营企业和正处于成长期的企业中表现更佳。

基于上述研究结论，本文提出以下政策建议：

一是政府层面。深化金融科技发展，加大对金融科技的扶持力度。金融科技的发展离不开国家的扶持，应完善金融科技发展规划，通过政策扶持进行系统性金融科技布局，建立更具包容性的金融科技服务体系，进一步发挥金融科技对金融资源配置作用，通过政策引导金融科技企业与传统金融结构合作，鼓励开发多种金融科技产品，拓宽企业融资渠道，降低企业获取金融服务门槛。

二是企业层面。加强对金融科技的应用，把握好创新金融工具，降低企业债务违约风险。金融科技为企业发展注入了新的能量，提供了多种创新金融工具，企业应利用这些工具提升风险识别能力、改善经营绩效，以降低企业发生债务违约的概率，保证企业后续稳定健康运营。

参考文献:

[1]马连福,杜善重.数字金融能提升企业风险承担水平吗[J].经济学家,2021(5):65-74

[2]黄宏斌,翟淑萍,陈静楠.企业生命周期､融资方式与融资约束——基于投资者情绪调节效应的研究[J].金融研究,2016(7):96-112

[4]黄锐,赖晓冰,唐松.金融科技如何影响企业融资约束?——动态效应､异质性特征与宏微观机制检验[J].国际金融研究,2020(6):25-33

[5]宋敏,周鹏,司海涛.金融科技与企业全要素生产率——“赋能”和信贷配给的视角[J].中国工业经济,2021(4):138-155

[6]彭俞超,马思超.非银行金融科技与上市公司借贷成本——竞争压力还是信息溢出?[J].金融研究,2022(12):93-111

[7]陈柱,迟云瑞.金融科技对小微商贸企业融资影响的实证研究[J].商业经济研究,2021(23):162-165

[8]华德亚,陈敏.数字金融发展对长三角区域经济高质量发展的影响——基于空间滞后模型的实证检验[J].时代经贸,2022(4):14-18

文章来源:施瑶瑶.金融科技对企业债务违约风险的影响——以长三角地区为例[J].时代经贸,2024,21(08):118-120.

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期刊名称：金融研究

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出版地方：北京

专业分类：金融

国际刊号：1002-7246

国内刊号：11-1268/F

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创刊时间：1958年

发行周期：月刊

期刊开本：16开

见刊时间：一年半以上

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