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上市公司资本结构影响因素的实证研究综述
摘要：本文基于发展变化着的资本结构理论，从上市公司资本结构内部微观影响因素入手，选取了营收能力、盈利能力、企业成长性、资产结构、资产流动性这几个变量，并将企业治理因素、股利政策因素、行业差异因素作为控制变量，收集上市公司近两年的财务报表数据，并在此基础上利用多元线性回归模型作为计量分析方法进行实证分析。
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一、上市公司资本结构影响因素的实证研究设计
（一）样本数据来源说明
本文选取了128家在沪交所与深交所挂牌交易的上市公司的财务报表数据，筛选工具借助于巨灵金融自助服务平台与计量分析软件SPSS18.0。
（二）研究假设
H1:营收能力与资本结构呈现出负相关关系
H2:盈利能力与资本结构呈现出负相关关系
H3:公司规模与资本结构之间具有显著性正相关关系
H4：公司成长性与企业资本结构呈现显著的正相关关系
H5：资产结构与资本结构呈现出显著的正相关关系
H6：资产流动性与企业资产结构呈现出显著的正相关关系
二、结论与建议
（一）实证结论分析
1.营收能力与盈利能力的股权资本催生能力
营收能力N1与盈利能力N2对上市公司的资产负债比率呈现显著的负面效应，亦即当上市公司的创收能力与盈利能力越强时，每单位资本所负担的债务却呈现下降趋势。这其实是由于营收能力与盈利能力的股权资本催生能力导致的，也就是说，当上市公司的财务报表披露显示此公司创收能力与盈利能力情形大好时，很容易在证券交易市场上被股市看好，因为股息红利派发更多以及此公司发展前景更好。从而降低了上市公司对债券融资的依赖性。
2.高速发展催生债务融资
公司成长性对上市公司的资产负债比率呈现正面效应，但效果并不显著。首先，快速发展的上市公司其留存收益与营业创收并不足以应付日常扩张的需要，这就催生寻求债务融资。其次，上市公司融资渠道为何不转向股权融资呢？这某种程度上是由于国内证券交易市场交易制度相较于国外发达国家还有很长一段完善之路要走，上市公司在日常扩张融资中为了规避没有时效性的投资带来的风险，必定会求助于债务融资。
3.高有形资产占比为债务融资提供担保
资产结构对上市公司的资产负债比率呈现正面效应，但效果并不显著。从普遍意义上讲，资产结构反映的是有形资产的占比问题。据实证经验表明，相较于其他行业同等规模的上市公司，上市公司无形资产虽然占比较高，但其有形资产占比仍然维持在很高水平，拥有较大比重的有形资产的上市公司不易受到外界金融评估的干扰，亦即上市公司信誉担保稳定。与此同时，用有形资产抵押贷款的方式也同样迎合上市公司的债务融资需求。至于相关系数出现并不显著的特征，这有很大一部分缘由产生于样本数据量的缩小。
4.资产流动性的两面性
资产流动性对上市公司的资产负债比率呈现负面效应，但效果并不显著，而其相关系数也较小，表明两者关联度并不高。这与实证经验中高资产流动性可以带动资产负债率的现象不符合。首先，高资产流动性可以改善上市公司的短期偿债能力。这是因为高流动性表明上市公司表现良好。资本利用效率高，从而产生更好的债务信用，有利于企业的债务融资。其次，股市具有高度竞争性。上市公司会为了巩固市场，谨防同行竞争对手，会放缓投资，亦即此刻当短期负债偿清之后，上市公司有可能不会继续加大债务融资。这两者的反向效应导致资产流动性对上市公司的资产负债比率的影响并不显著。
（二）建议与思考
1.拓宽债务融资渠道，提高财务杠杆利用效率
一般上市企业资产负债比率在45%—60%之间较为合适，充分利用两种融资渠道的综合效应，降低企业财务融资成本，提高财务杠杆使用效率。但目前上市公司的平均债权比率远低于这个数字。债务融资利用空间与可操作空间大，企业应当从日常生产经营入手，不仅要关注短期借款以解决日常经营的需求，也应当关注举借长期负债来迎合长期性的收效慢的科研支出的需求。
2.加大科研投入，寻找新的利润现金流增长点
高科研投入给上市公司带来的回报与机遇是显而易见的，只有抓住市场动态，做出具有针对性的科研产品，才能促进企业营收能力与盈利能力的提升。
3.做好市场调查，及时抓住战略性投资机遇
上市公司的保守性根源于所处行业的不确定性。在信息不对称的情况下，上市公司应当加大市场调研力度，运用大数据处理分析市场信息，为保证市场反馈的时效性与准确性，上市公司更应当准确评估搜集的数据，以便及时抓住战略性投资机遇。
4.提高商业信用，调整迎合商业信用评级制度
良好的商业信用是上市公司及时借款的重中之重。商业信用反映在应付账款，应付票据和公司日常账户的预收款中，以保证公司的良好商业信用评级。上市公司应当及时做好相关账务处理，加强与往来客户的协商与沟通，维持好与商业银行的信用往来。与此同时，上市公司更加要注重企业内部信用管理制度的完善，努力迎合商业信用评级的调整。
5.注重公司规模与公司成长性，正确做出决策
上市公司规模的扩大可以优化资本结构，但不能盲目进行。应针对具体问题进行具体分析，适合自身的融资模式应根据公司自身的规模进行选择。债务融资不能盲目进行。公司的增长情况良好，资产增长率和营业收入增长率是上升的模式，公司的发展前景良好，因此公司在成长阶段应重视外部环境和自身财务状况，根据公司成长周期，选择合适的资本结构政策来实现结构优化。
6.注重公司盈利及营运能力
在优化资本结构的过程中，公司不能忽视其盈利能力和运营能力。本文中这两个因素都与资本结构负相关。公司具有盈利能力，表明公司有发展潜力和发展优势。选择时，重点发展大型项目，创造价值，从而增加营业收入，降低财务风险。在运营方面，公司必须加强固定资产管理，提高资产周转率。它可以表明现金流转得更快，并且形成坏账并不容易。这些功能都得到了改进，公司的内部资本结构可以得到有效优化，业务活动可以更有效率。
参考文献：
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出版地方：广西
专业分类：经济
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国内刊号：45-1328/F
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创刊时间：1979年
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